【招商策略】行业景气观察1124——文化用纸价格上涨，10月智能手机出货量同比增幅扩大

TMT方面，存储器价格周环比上涨，11月液晶电视面板月环比下降，10月智能手机出货量同比增幅扩大，5G手机出货量占比提升。中游制造方面，本周氢氧化锂、三元材料和钴材料价格上行；光伏行业综合价格指数下行，组件、硅片、电池片价格指数下行。消费需求方面，主产区生鲜乳价格上行，自繁自养生猪养殖利润扩大，肉鸡苗价格下行，鸡肉价格上行，蔬菜价格指数下行，电影票房收入、观影人数周环比下行。资源品方面，建筑钢材成交量十日均值下行；螺纹钢价格下行，钢坯、铁矿石价格上行；焦煤期货结算价上行，焦炭、动力煤期货结算价下行；水泥价格指数下行；国际原油价格下跌，库存增加；无机化工品期货价格下跌；有机化工品期货价格多数下跌，PTA、纯苯、苯乙烯、二乙二醇等价格跌幅较大。工业金属价格与库存多数下降，钴的价格涨幅较大，铜、锌、镍的价格跌幅较大。黄金、白银期货价格下降。金融地产方面，货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率下上行，土地成交溢价率上行。

核心观点

【本周关注】本周在供给受限、需求边际改善的催化下，钢铁建筑领域景气度有所回升。供给端来看，前期在双碳、限产等政策背景的约束下，粗钢产量受到抑制；近期北方陆续开始供暖，季度限产逐步推进，钢材供应边际下降。目前粗钢产能目前仍处于较低水平。需求端来看，房地产政策出现边际放松预期，提振板块信心。根据招商建筑组测算，近两周以来钢铁吨毛利、吨净利数据快速回升，推荐关注价格弹性较好的钢铁领域和之前估值大幅下挫，随着需求改善，估值有望提升的建筑领域。

【信息技术】存储器价格周环比上涨；11月液晶电视面板价格环比下降，10月显示器出货量多数环比下降；10月智能手机出货量同比增幅扩大，智能手机上市新机型数量同比增幅收窄；5G手机出货量占比提升；10月电信主营业务收入累计同比增幅缩小，移动互联网接入月户均流量上升。

【中游制造】本周氢氧化锂、三元材料和钴材料价格上行，电解液和部分锂材料价格维持不变，正极材料价格下行；本周光伏行业综合价格指数下行，组件、硅片、电池片价格指数下行，CCFI下行，CCBFI上行；BDI上行，BDTI周下行。

【消费需求】本周生鲜乳价格上行；自繁自养生猪养殖利润上行，外购仔猪的养殖利润上行。肉鸡苗价格下行，鸡肉价格上行。蔬菜价格指数下行，玉米、棉花期货结算价下行。本周电影票房收入、观影人数下行。文化用纸价格月环比上行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；螺纹钢价格下行，钢坯、铁矿石价格上行；唐山钢坯库存、国内港口铁矿石库存上行，主要钢材品种库存下行；全国高炉开工率下行，唐山钢厂高炉开工率不变，唐山钢厂产能利用率上行。焦煤期货结算价上行，焦炭、动力煤期货结算价下行；秦皇岛港煤炭、京唐港炼焦煤库存库存下行，天津港焦炭库存上行。水泥价格指数下行。国际原油价格下跌，库存增加；无机化工品期货价格下跌，硫酸跌幅较大；有机化工品期货价格多数下跌，PTA、纯苯、苯乙烯、二乙二醇等价格跌幅较大；工业金属价格与库存多数下降，钴的价格涨幅较大，铜、锌、镍的价格跌幅较大；黄金、白银期货价格下降。

【金融地产】货币市场净投放1900亿元，隔夜SHIBOR利率上行。A股换手率、日成交额下行。本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积上升。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注:需求边际宽松，钢铁建筑景气度小幅提升

本周在供给受限、需求边际改善的催化下，钢铁建筑领域景气度有所回升。从5日涨幅来看，中信钢铁板块5日上涨3.54%，在中信一级行业中居于领先水平。价格方面，截至12月1日，钢坯价格4310.00元/吨，周环比上行0.61%；截至11月30日，铁矿石价格指数为377.42，周环比上行6.60%。

供给端来看，前期在双碳、限产等政策背景的约束下，粗钢产量受到抑制；近期北方陆续开始供暖，季度限产逐步推进，钢材供应边际下降。截至11月20日，重点企业粗钢日均产量为176.28万吨/天，旬环比下行2.04%，同比下降16.59%；全国粗钢预估日均产量为223.82万吨/天，旬环比下行4.46%，同比下降25.51%。

库存方面，截至11月25日，国内港口铁矿石库存量为15251.00 万吨，周环比上行0.96%；唐山钢坯库存量为31.03万吨，周环比上行11.10%；截至11月26日，主要钢材品种库存周环比下行4.04%至1035.13万吨。粗钢产能目前仍处于较低水平，截止11月26日，全国高炉开工率48.20%，较上周下行0.42个百分点；唐山钢厂高炉开工率46.83%，与上周持平；唐山钢厂产能利用率63.26%，较上周上行0.60个百分点。需求端来看，房地产政策出现边际放松预期，提振板块信心。

根据招商建筑组对钢铁期货、现货的吨毛利数据模拟，数据显示11月中旬可能经历了近期的数据极值点，吨毛利、吨净利数据在该时间段出现了点状探底，在大约一周的时间内，钢铁行业盈利为0，或者全行业亏损。近两周以来吨毛利、吨净利数据快速回升。同时，此次需求端的宽松，可能会持续较长时间，对钢铁、建筑等带来一定的改善。推荐关注价格弹性较好的钢铁领域和之前估值大幅下挫，随着需求改善，估值有望提升的建筑领域。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、存储器价格上涨

4GB 1600MHz DRAM、32GB NAND flash、64GB NAND flash存储器价格周环比上涨。截至11月30日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比上升2.06%至2.573美元；32GB NAND flash价格周环比上行0.94%至2.042美元；64GB NAND flash价格周环比上行1.44%至2.534美元。

2、11月面板价格继续下行

11月液晶电视面板月环比下降。液晶电视面板方面，11月32寸液晶电视面板价格较上月跌6.82%至41美元/片；43寸液晶电视面板价格较上月跌5.13%至74美元/片；55寸液晶电视面板价格较上月跌10.67%至134美元/片；液晶显示器面板月环比下降，截至11月24日，21.5寸液晶显示器面板价格为71.30美元，月环比下降3.39%；7寸平板电脑面板价格为19美元，较上月下降2.56%；截至11月30日，23.8寸液晶显示器面板价格82.4美元/片，与上月持平。

10月显示器出货量多数环比下降。10月TV LCD出货量为22.2百万，同比下跌4.31%，环比上升0.91%；NB LCD出货量为36.7百万，同比下降0.81%，环比下降3.42%；显示器LCD出货量为15百万个，同比上升2.74%，环比下降0.66%。

3、10月智能手机出货量同比增幅扩大

10月智能手机出货量同比增幅扩大。10月智能手机出货量当月值3268.1万部，当月同比增幅转正至30.6%，增幅较9月份上涨36个百分点；1-10月份智能手机出货量累计值为27500万部，累计同比增长13.4%，增幅较上月增幅扩大2个百分点。

4、10月智能手机上市新机型数量同比增幅收窄，5G手机出货量占比提升

10月5G手机出货量占比提升。10月手机出货量当月值为3357.5万部，较上月增加56.60%，其中5G手机占比同比为79.20%，出货量为2659万部，出货占比较上月上升8.68个百分点。

10月智能手机上市新机型数量同比增幅收窄。10月份智能手机上市新机型数量为25款，较上月减少28款，与去年同期持平，增速相较上月有所收窄。10月份智能手机市场累计占有率为97.6%，与上月持平。

5、1-10月电信主营业务收入累计同比增幅缩小

1-10月电信主营业务收入累计同比增幅收窄。1-10月电信主营业务收入累计12252亿元，累计同比增幅为8.20%，较上月收窄0.2个百分点。

6、10月移动互联网接入月户均流量上升

10月移动互联网接入月户均流量上升。10月移动互联网接入月户均流量为14663.68MB，月同比上升24.96%，环比增长7.19%；1-10月移动互联网接入流量累计值为1810亿GB，累计同比上升35.28%，较上月增幅缩小0.5个百分点。手机上网流量占移动互联网接入流量比重为95.7%，与上月持平。

03

中游制造业

1、 本周氢氧化锂和钴材料价格上行

本周氢氧化锂、三元材料和钴材料价格上行，电解液和部分锂材料价格维持不变，正极材料价格下行。在电解液方面，截至12月1日，电解液溶剂DMC价格维持在11000元/吨；截至11月30日，六氟磷酸锂价格维持在56.5万元/吨。在正极材料方面，截至12月1日，电解镍Ni9996现货均价周环比下行2.46%至150850元/吨；电解锰市场平均价格周环比下行2.85%至40900元/吨。在锂原材料方面，截至11月30日，电解液锰酸锂价格维持在8.58万元/吨；电解液磷酸铁锂价格维持在11.03万元/吨；截至12月1日，氢氧化锂价格周环比上行0.53%至189000元/吨；三元材料价格周环比上行1.13%至224.5元/千克；钴产品中，截至12月1日，电解钴价格周环比上行4.62%至453000.0元/吨；钴粉价格周环比上行4.74%至508.0元/千克；氧化钴价格周环比上行1.18%至344元/千克；四氧化三钴价格周环比上行0.87%至347元/千克。

2、光伏行业综合价格指数下行

本周光伏行业综合价格指数下行，组件、硅片、电池片价格指数下行，多晶硅价格指数不变。截至11月29日，光伏行业综合价格指数为57.33，较11月22日下降1.70%；硅片价格指数为54.99，较11月22日下降4.86%；组件价格指数为39.89，较11月22日下降0.23%；电池片价格指数为29.03，较11月22日下降1.59%；多晶硅价格指数为169.66，与上周持平。

本周光伏产业链中硅料价格上行、电池片、组件价格均下行。在硅料方面，截至11月29日，国产多晶硅料价格为42.59美元/千克，较上周上升0.12%；进口多晶硅料价格为43.21美元/千克，较上周上升0.13%。在电池片方面，截至11月29日，156多晶电池片现货价为0.13美元/瓦，较上周下降1.54%。在组件方面，截止11月24日，晶硅光伏组件的价格周环比下降0.46%至0.22美元/瓦；薄膜光伏组件的价格周环比下降0.41%至0.24美元/瓦。

3、CCFI、BDTI周环比下行，CCFBI、BDI周环比上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至11月26日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行1.41%至3199.98点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行4.60%至1602.46点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至11月30日，波罗的海干散货指数BDI为3018点，较上周上行11.16%；原油运输指数BDTI为721点，较上周下行4.25%。

04

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格上行

主产区生鲜乳价格上行。截至11月17日，主产区生鲜乳价格报4.31元/公斤，周环比上行0.47%，较去年同期上涨6.68%。

2、生猪养殖利润扩大，蔬菜价格指数下跌

在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖利润扩大，外购仔猪的养殖利润继续上行。截至11月26日，自繁自养生猪养殖利润为173.76元/头，较上周上行38.44元/头；外购仔猪养殖利润为320.40元/头，较上周上行37.59元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行，鸡肉价格上行。截至11月26日，主产区肉鸡苗平均价格为1.76元/羽，较上周下行11.11%；截至11月29日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.45元/500克，周环比上行0.40%。

蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价下行。截至11月30日，中国寿光蔬菜价格指数为183.04，周环比下行4.50%；截至11月30日，棉花期货结算价格为111.41美分/磅，较上周下行3.24%；玉米期货结算价格为567.50美分/蒲式耳，周环比下行3.53%。

3、电影票房收入周环比下行

本周电影票房收入、观影人数周环比下行。截至11月28日，本周电影票房收入4.63亿元，周环比下行19.61%；观影人数1274.48万人，周环比下行19.53%；电影上映223.13万场，周环比上行7.72%。

4、文化用纸月环比上行

11月华南华夏太阳双胶纸、铜版纸平均价月环比上行。11月华南华夏太阳双胶纸平均价6000.00元/吨，月环比上行3.45%，同比上行25.00%；华南华夏太阳铜版纸平均价6700.00元/吨，月环比上行4.69%，同比上行21.27%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交量周环比下行，铁矿石价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。根据Mysteel Data，11月30日主流贸易商全国建筑钢材成交量为16.42万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为18.54万吨，周环比下行1.72%。

本周螺纹钢价格下降，钢坯、铁矿石价格指数上行，国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行，主要钢材品种库存下行；全国高炉开工率下行，唐山钢厂高炉开工率不变，唐山钢厂产能利用率上行。价格方面，截至12月1日，螺纹钢价格为4779.00元/吨，周环比下行0.13%；截至12月1日，钢坯价格4310.00元/吨，周环比上行0.61%；截至11月30日，铁矿石价格指数为377.42，周环比上行6.60%。产量方面，截至11月20日，重点企业粗钢日均产量为176.28万吨/天，旬环比下行2.04%，全国粗钢预估日均产量为223.82万吨/天，旬环比下行4.46%；库存方面，截至11月25日，国内港口铁矿石库存量为15251.00 万吨，周环比上行0.96%；截至11月25日，唐山钢坯库存量为31.03万吨，周环比上行11.10%；截至11月26日，主要钢材品种库存周环比下行4.04%至1035.13万吨。产能方面，截止11月26日，全国高炉开工率48.20%，较上周下行0.42个百分点；唐山钢厂高炉开工率46.83%，与上周持平；唐山钢厂产能利用率63.26%，较上周上行0.60个百分点。

2、焦煤期货价上行，焦炭、动力煤期货价下行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价周环比保持不变，京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦煤期货结算价上行，焦炭、动力煤期货结算价下行。截至11月30日，秦皇岛港动力煤报价942.00元/吨，与上周持平；京唐港山西主焦煤库提价2350.00元/吨，周环比下行14.55%。截至12月1日，焦炭期货结算价收于2757.50元/吨，周环比下行7.28%；焦煤期货结算价收于2099.50元/吨，周环比上行2.36%；动力煤期货结算价845.60元/吨，周环比下行5.20%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存周环比下行，天津港焦炭库存周环比上行。截至12月1日，秦皇岛港煤炭库存报534.00万吨，周环比下行6.64%；截至11月26日，京唐港炼焦煤库存报280.00万吨，周环比下行9.68%；天津港焦炭库存报12.50万吨，周环比上行11.61%。 

3、全国和多地区水泥价格指数下跌

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、东北、华北等多个地区水泥价格指数下行，西北水泥价格指数保持不变。截至11月29日，全国水泥价格指数为201.73点，周环比下行2.76%；长江地区水泥价格指数周环比下行2.95%至210.93点；东北地区水泥价格指数为185.51点，周环比下行5.16%；华北地区水泥价格指数为183.17点，周环比下行0.11%；华东地区水泥价格指数周环比下行2.61%至205.89点；西北地区水泥价格指数为175.84点，周环比保持不变；西南地区水泥价格指数周环比下行3.74%至195.95点；中南地区水泥价格指数为222.57点，周环比下行4.23%。

4、国际原油价格下跌，化工品价格涨跌互现

国际原油价格下跌，库存增加。截至2021年11月30日，Brent原油现货价格周环比下行14.56%至70.99美元/桶，WTI原油价格下行15.69%至66.18美元/桶。在供给方面，截至2021年11月24日，美国钻机数量当周值为569部，较上周增加6部；截至2021年11月19日，全美商业原油库存量周环比增加0.23%至4.34亿桶。

无机化工品期货价格多数下跌，硫酸跌幅较大。截至12月1日，钛白粉市场均价较上周下跌1.51%至19600.0元/吨。截至11月30日，纯碱期货结算价较上周下行4.2%至2735.0元/吨。截至11月28日，醋酸市场均价跌至6946.00元/吨，较上周下行1.64%；截至11月20日，全国硫酸市场均价周环比下降7.97%至650元/吨。

有机化工品期货价格多数下跌，PTA、纯苯、苯乙烯、二乙二醇等价格跌幅较大，天然橡胶、乙醇价格上涨。截至12月1日，甲醇结算价为2666.0元/吨，较上周下行2.52%；PVC期货结算价下行3.21%至8647.0元/吨；燃料油结算价下行11.15%至2525.0元/吨；聚丙烯结算价为8067.0元/吨，较上周下行3.61%；二乙二醇结算价为5528.57元/吨，较上周下降6.18%；苯酐期货结算价下行1.88%至7162.5元/吨；辛醇结算价为11807.14元/吨，较上周下降4.51%；DOP期货结算价11850.0元/吨，较上周下行3.58%；二甲苯结算价下行3.36%至5890.0元/吨；纯苯价格较上周下降7.88%至6427.78元/吨；苯乙烯期货结算价为7705.56元/吨，较上周下行7.67%。

5、工业金属价格涨跌互现，库存多数下跌

本周工业金属价格多数下降，库存涨跌多数减少，钴、铅、锡价格上涨，铜、锌、镍的价格跌幅较大；锡库存上行。截至12月1日，锡价格较上周上涨0.25%至296500.0元/吨；钴价格较上周上涨5.81%至455000.0元/吨；铅价格15400.0元/吨，周环比上行1.32%；铝价格周环比下行1.31%至18870.0元/吨；铜价格70290.0元/吨，周环比下行2.39%；长江有色市场锌价格为23550.0元/吨，周环比下行2.28%；长江有色金属镍价格周环比下行2.31%至150100.0元/吨。

库存方面，截至11月30日，LME锡库存周环比上行23.15%至1250.0吨；LME铅库存本周下行1.08%至57150.0吨；LME锌库存本周下行7.26%至158975.0吨；LME铝库存较上周下行3.72%至900975.0吨；LME铜库存较上周下行6.31%至76450.0吨；LME镍库存114360.0吨，较上周下行3.22%。

本周黄金、白银现货价格涨跌互现。截至11月30日，伦敦黄金现货价格为1804.40美元/盎司，周环比上行0.85%；伦敦白银现货价格收于22.87美元/盎司，较上周下行3.99%；COMEX黄金期货收盘价报1776.20美元/盎司，较上周下行0.74%；COMEX白银期货收盘价下行3.34%至22.87美元/盎司。

06

金融地产行业

1、货币市场净投放1900亿元，隔夜SHIBOR利率上行

本周货币市场净投放1900亿元，隔夜SHIBOR利率上行。截至12月1日，隔夜SHIBOR较上周上行23bps至2.02%，1周SHIBOR较上周下行15bps至2.12%，2周SHIBOR较上周下行31bps至2.12%。截至11月30日，1天银行间同业拆借利率较上周上行5bps至2.27%，7天银行间同业拆借利率较上周上行3bps至2.52%，14天银行间同业拆借利率上行2bps至2.57%。在货币市场方面，截至11月26日，上周货币市场投放4000亿元，货币市场回笼2100亿元，货币市场净投放1900亿元。在汇率方面，截至12月1日，美元兑人民币中间价报6.3693，较上周下跌0.02。

6个月理财产品收益率较上周持平。截至11月28日， 6个月理财产品预期收益率为2.10%，较上周持平。

2、A股换手率和日成交额下行

A股换手率和日成交额下行。截至11月30日，上证A股换手率为0.96%，较上周下行0.03个百分比；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为11610.83亿元人民币，较上周下行0.6%。

在债券收益率方面，6个月国债到期收益率上行，1年/3年国债到期收益率下行。截至11月30日，6个月国债到期收益率较上周上行2bp至2.29%；1年国债到期收益率较上周下行6bp至2.22%，3年期国债到期收益率较上周下行2bp至2.59%。5年期债券期限利差较上周下降5bp至0.45%；10年期债券期限利差较上周下降6bp至0.58%；1年期AAA债券信用利差较上周下行2bp至0.49%；10年期AAA级债券信用利差上行6bp至0.93%。

3、本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积上升

本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积上升。截至11月28日，100大中城市土地成交溢价率为4.88%，较上周上行4.25个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为320.01万平方米，较上周上升1.71%。

07

公用事业

1、我国天然气出厂价下行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上升。截至11月30日，我国天然气出厂价报7314.0元/吨，较上周下行1.63%；英国天然气期货结算价收于238.31便士/色姆，较上周上行4.04%。从供应端来看，截至11月19日，美国48州可用天然气库存36230亿立方英尺，周环比下行0.58%。截至11月24日，美国钻机数量为102部，与上周持平。

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